自从习大大12年底提出美丽中国战略以来，长期资金市场一直对具有环保概念个股关爱有加，比如大气治理的龙净环保、清新环境，水务治理的碧水源、巴安水务，固废治理的桑德环境、盛运环保，从12年底到15年最高涨幅大部分超过5倍以上（桑德环境只涨了3倍）。但这类股一个共性特点就是：营收上涨的速度较快，但负债率较高，流动比率及速动比率处于较低水平(碧水源除外)。目前环保类工程主要以政府和国有企业主导为主，这两年政府及国有企业债务较多，付款时间长，同时有些采取PPP模式，所以各环保类公司的融资压力大，负债压力大，应收账款多。另外环保业务有地方保护倾向，环保公司想要全国性扩张业务难度较大，所以很多环保类公司只有通过入股或控股地方公司来谋求发展。正是因为上述因素，所以一直对环保类个股不感冒。

  是不是所有环保产业都是这样呢？显然不是这样，因为除了上述细分行业外，还有一类环保细分行业不显山不露水，它就是用于环保行业检验测试监测的仪器仪表。仪器仪表同样受益国家环保政策呵护，但因为其不是工程特性，所以没有财务压力及地方保护风险。今天就来讲讲用于环保行业检测类的电子设备细分行业。

  （1）先看中央在十三五规划中关于环保有很多重要论述，我摘抄其中一段如下：

  加大环境治理力度。以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，形成政府、企业、公众共治的环境治理体系。

  推进多污染物综合防治和环境治理，实行联防联控和流域共治，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划。实施工业污染源全面达标排放计划，实现城镇生活污水垃圾处理设施全覆盖和稳定运行。扩大污染物总量控制范围，将细颗粒物等环境质量指标列入约束性指标。坚持城乡环境治理并重，加大农业面源污染防治力度，统筹农村饮水安全、改水改厕、垃圾处理，推进种养业废弃物资源化利用、无害化处置。

  改革环境治理基础制度，建立覆盖所有固定污染源的企业排放许可制，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度。建立全国统一的实时在线环境监控系统。健全环境信息公布制度。探索建立跨地区环保机构。开展环保督察巡视，严格环保执法。

  其中的防治行动计划及建立全国统一的实时在线环境监控系统肯定离不开检验测试监督测试类的环保电子设备产品，没检验测试监测，哪来的防治，哪里能建成环境监控系统？污染治理，监测先行，作为环保产业链最上端的行业，环保产业的健康快速发展，环境质量监测是必不可少的基石，环境监测行业将继续保持快速发展。

  2015年8月国办印发《生态环境监测网络建设方案》， 国办印发《生态环境监测网络建设方案》， 到2020年，全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，各级各类监测数据系统互联共享，监测预报预警、信息化能力和保障水平明显提升，监测与监管协同联动，初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，使生态环境监测能力与生态文明建设要求相适应。

  2015年9 月15 日，北京市发改委网站发布《关于挥发性有机物排污收费标准的通知》，称根据财政部、国家发展改革委、环保部《关于印发〈挥发性有机物排污收费试点办法〉的通知》(财税[2015]71 号)、市政府《关于印发北京市2013 年-2017 年清洁空气行动计划的通知》(京政发[2013]27 号)，自2015 年10 月1 日起，北京市将在家具制造、包装印刷、石油化工、汽车制造、电子行业等5 大行业的17 个行业小类开始征收挥发性有机物排污费。挥发性有机物简称VOCs，北京率先起动VOCs排放收费，其它地方也将陆续开展VOCs排放收费。

  （3）国家环境污染治理投资分析（2014年数据仍未出来，只刊出2013年数据）

  上述数据来自国家环境保护部2013年环境统计年报，从年报趋势可看出，老工业污染源治理投资增加很快，而城市环境保护基础设施和建设项目环保投资13年增速已放缓。污染治理设施直接投资增速较快，其中老工业污染治理设施增速最快。而污染治理设施中以脱硫脱硝和污水处理设施增速最快。老工业污染治理投资中，废气、噪声治理投资增长最快。

  通过上述数据表明，目前环保投资中，老工业污染的废气、噪声治理投资是目前重之中重。

  目前国内上市公司进入环保行业检验测试监督测试类个股不多，主要是：汉威电子、聚光科技、雪迪龙、先河环保。另外理工监测、宝馨科技都是通过收购进入环保监测行业，所以本文章只讨论主业为环保监测行业的四个个股。

  A、环保检测监测电子设备行业资产负债率没有一个超过50%，明显比其它环保产业在财务上安全很多。

  B、汉威电子资产负债率提高很快，从2010年的10.69%提高到2015年的43%。聚光科技资交负债率基本保持在30%左右。雪迪龙和先河环保资产负债率较低，但2015年雪迪龙是降低趋势，先河环保2015是上升趋势。

  C、一般来说流动比率大于2，速动比率大于1，财务处于较安全水准。目前这四个股中只有汉威电子的流动比率连续两年小于2（13、14年），在财务负债上存在一定的风险。但查询汉威电子的2015年三季度已获利息倍数为4.91，仍属于安全范围，

  D、查询汉威电子财报可知，连续几年公司的短期借款和长期借款都处于快速增长状态。尤其是2015年中报，短期借款达到1.95亿，长期借款达到4.55亿，环比分别增长16%及961%。再查2015年年中财报注析可知，其借款主要是子公司高新供水、合肥嘉园、东山嘉园的借款。而高新供水为2015年汉威电子与其成立了汉威公用，嘉园环保为汉威电子2014年收购。公司成立汉威公用是为了拓展智慧水务业务，公司收购嘉园环保是为了VOCs治理市场。

  A、2015年汉威电子和先河环保营业收入呈明显加快增长趋势。而聚光科技和雪迪龙2015年营收增长速度与2014年基本相当。查询汉威电子2015年中报及2014年报可知，业务增长主要是源于子公司汉威公用及嘉园环保并表后产生的业务增长，其原有的核心气体检测仪表业务则下降了17%,母公司2015年中报营收为负增长，2014年年报营收只增长8.86%。查询先河环保2015年中报及2014年报可知，业务增长主要是源于子公司广州科迪隆与广西先得并表后产生的业务增长，其原有母公司核心业务环境监视测定系统2015年基本未增长，同时先河环保在2015年中报明确提出其主营业务大气监测市场已从增量市场转到存量市场，未来增长潜力困难。

  B、2015年聚光科技和雪迪龙仍然保持稳定增长。查询聚光科技2015年中报及2014年报可知，2015聚光科技中报母公司营收同比增加46%，而其合并报表的子公司营收只增加了8.8%，说明2015年聚光科技原有核心业务得以恢复增长。而聚光科技2014年业绩增长比2013年业绩增长加快的主要原因是深圳东深电子并表后产生的业务增长。查询雪迪龙2015年中报及2014年报可知，雪迪龙的合并利润报表与母公司利润报表上的营收完全一样，说明该公司的业绩增长完全是内生性增长。

  C、汉威电子2015年净利润和扣非净利润增速都明显慢于营收增长，查询2015年中报可知，主要原因是财务费用的快速增长（利息支出费用快速增长）耗去了大量的利润。扣非净利润增长速度慢于净利润增长的主要原因是政府补助和银行理财产品收入增加所导致。汉威电子净利润曾经在2012年、2013年出现过负增长情况，这两年净利润增速加快增长。

  D、聚光科技2015年净利润增长速度快于营收增长速度的主要原因是政府补助增加所导致。2015三季度扣非后的净利润增长速度快于营收增长速度的主要原因是毛利率的提升，但三季度报并没有说明什么原因，按正常考虑中报和三季度的毛利率差别不会这么大。聚光科技净利润曾经在2012年、2013年出现过负增长情况，这两年净利润增速加快增长。

  E、雪迪龙2015年净利润、扣非净利润增长速度快于营收增长速度，其主要原因是毛利率逐步提升，营业税金及附加增速小于营收增速。同时雪迪龙的非经常性收益占利润比非常少（投资收益没有计入非经常收益）。雪迪龙扣非后的净利润连续六年保持较快增长。

  F、先河环保2015年净利润增长速度慢于营收增长速度，其主要原因是营业外收入增速放慢及所得税增速增加。2014年非经常性收益主要是政府补助。

  通过以上分析我们可以得出：2015年汉威电子和先河环保主要是通过外延性并购来促进营收和利润的增长，其内生性增长较差。2015年聚光科技和雪迪龙主要是通过内生性增长来实现营收和利润的增长，但外延性并购业绩较差。

  A、 汉威电子的毛利率是逐年下降，而其它三个公司的毛利率相对稳定，都在50%左右浮动。汉威电子的毛利率下降的主要原因是并表的废水污水治理工程毛利率较低所导致。查看四个公司2015年中报的细项毛利率可知，聚光科技、雪迪龙、先河环保的环境监视测定系统毛利率都在40%多。雪迪龙的气体分析仪的毛利率为63%，汉威电子的气体检测仪表的毛利率为50%，但雪迪龙气体分析仪的营收仍增长16%，汉威电子气体检测仪表的营收为负增长17%，按正常理解毛利率低，产品价格低，市场销售应该要好，但汉威电子在此块核心业务中即使毛利率降低仍没有换来产品营收的增长。雪迪龙的工业过程分析系统的毛利率为28%，聚光科技的工业过程分析系统的毛利率为48%，但雪迪龙的工业过程分析系统营收大幅增长114%，聚光科技的工业过程分析系统营收却为负增长7%，聚光科技将此项业务下滑的原因总结为：由于下游景气度下降，工业过程分析市场需求乏力，市场竞争加剧，环境业务投入量大，周转速度不高。可雪迪龙同类业务却高速增长，我想主要原因还是聚光科技的工业过程分析产品定价太高有关吧。

  B、 四个公司净资产收益率（扣除\加权），四个公司此指标2014都比2013年有所提高，雪迪龙明显高于汉威电子、先河环保、聚光科技，主要原因是雪迪龙的三费费率明显低于其它三个公司，及非经常收益明显小于其它三个公司。

  C、 营业费用汉威电子和先河环保营业费率下降较多，查询汉威电子的2015年中报可知，其营业费用基本与2014中报一致，所以在并表营收大幅增长的情况下导致营业费率大幅降低，这也说明其营收增长不是靠内生性增长。查询先河环保的2015年中报可知，其营业费用相比2014年中报只增长18%，而营收大幅增长89%，所以导致营业费率大幅降低，这也说明其营收增长不是靠内生性增长。

  D、 聚光科技营业费率比2014年增加3个百分点，查询聚光科技的2015中报可知主要原因是职工薪酬和交通差旅费大幅增加。雪迪龙的营业费率小幅下降意义不大。

  E、 聚光科技管理费用大幅增加，导致管理费率增加，主要原因是研发费用、股份支付薪酬费用大幅增加。先河环保管理费率增加的主要原因是因为2015并购了广州市科迪隆和广西先得环保。雪迪龙管理费率稍有上升，主要原因是科技开发费大幅增加。

  F、 汉威电子管理费率下降，但主要原因是并购后的营收大幅增长，但汉威电子实质管理费增速也很快，2015年增加管理费的主要原因是工资、研发、折旧的增长。

  通过以上分析我们可以得出：汉威电子因为污水废水环保产品而导致毛利率下降。虽然汉威电子的营业费率及管理费率降低较多，先河环保营业费率降低，但这并不是管理水平提高的结果，主要是因为并购产生的外延性业务大幅增长而导致。相比之下，雪迪龙能在内生性业务大幅增长的前提下，营业费率仍然有所降低，管理费率也大幅低于其它三个公司，净资产收益率（扣除\加权）明显高于其它三个公司，这体现了雪迪龙较强的管理水准及盈利能力。

  从上表可知：聚光科技的研发技术人员占比、研发费用占比是四个公司最高，专利最多。汉威电子的专利、商标、著作权是四个公司最多。雪迪龙研发费用占比最少，研发技术人员占比最少。

  A、 聚光科技在2014年报中这样描述公司的研发优势“公司一直将自主研发作为公司的核心发展战略，经过多年的培养和投入，公司形成了一支行业经验丰富，创新能力强，跨学科的研发团队，逐步掌握了光谱类、分析化学类、色谱类、电化学类等分析技术平台，开发出了技术先进、适应性强、具有自主知识产权的系列产品。其专利主要是气体分析和光学色谱分析相关专利。软件著作权主要是与监测相关的软件系统。

  B、 汉威电子公司以“物联网（IOT）整体解决方案”的思维开展研发创新，统筹推进感知技术、智能仪表和监控系统的迭代升级，形成了以先进智能传感器为核心的硬件产品线，以“SCADA+GIS+云平台”为核心的软件产品线，软硬结合，智慧互补，共同构成了市场领先、具有自主核心知识产权的物联网解决方案。

  传感器方面：子公司炜盛科技研发了高端“激光PM2.5粉尘传感器”、经济型“PM2.5粉尘与异味二合一传感器ZPH01”、“甲醛传感器ME2-CH2O”，具有低功耗、高精度、高灵敏度的特点，打破了国外公司的垄断局面。

  居家健康方面：子公司威果研发出智能家居产品空气电台，该产品核心器件气体传感器采用了自主产权的高端激光粉尘传感器、世界上最小的红外二氧化碳传感器等先进的气体传感器，融合了先进的无线通讯和移动互联技术，正式进军居家健康领域。（淘宝上查询销量一般）。

  整体解决方案方面：目前智慧燃气PWK全国服务平台取得重大突破，体现了公司以“监测终端+ SCADA+GIS+云平台”为核心的软硬结合，智慧互补，共同构成了市场领先、具有自主核心知识产权的物联网解决方案。未来将要把燃气的成功经验复制到其他市政领域。

  2015年研发进展：公司创新研发了经济型的“分布式大气环境监视测定系统”，依靠搭载先进传感器的监测仪表进行监测，通过无线互联技术实时将监测数据传送至汉威云平台进行大数据处理，并可以通过手机App端进行业务处理。同时公司在2015年三季度报批露研发进展时，又研发出了无线油烟检测系统。

  C、 雪迪龙在2014年报中这样描述公司的研发优势：“2014年公司被北京市发展和改革委员会认定为在线环境监视测定技术及系统应用北京市工程实验室。2013年公司作为牵头单位承担环保部组织的“固定污染源废气VOCs在线／便携监测设备开发和应用”国家重大科学仪器研发和产业化项目。2014年4月，公司参股思路创新公司，双方就智慧环保业务开展战略合作，思路创新的核心团队来源于清华大学环境学院，并长期与清华大学、环境保护部规划院、中国环境科学研究院等科研院所紧密合作，思路创新强大的研发实力和丰富的研发资源为公司的创新发展注入了新的活力。2014年公司自主研制的固定污染源废气中气态汞排放连续自动监测系统，已进行应用测试；“抽取式颗粒物浓度监测系统”及应用于低浓度气体污染物监测的“高温多组份红外气体分析仪”研发成功，并顺利投放市场；公司积极进行产品的升级换代，其中1项产品荣获“国家重点新产品”的称号。

  在2015年中报这样描述公司的研发优势“公司持续加大研发投入，鼓励支持研发部门通过自主研发完善公司产品体系，同时重点寻求和引进海外高端的产品和技术应用于中国市场；汞系列产品已全部完成研发并顺利推向市场；噪声扬尘自动监控系统已完成研发，该产品将广泛应用于道路、建筑工地的扬尘监测及数字城管执法等领域。合资公司深圳创龙清研主要研发引进新型传感器及物联网技术，其中小型环境空气监测系统已研发成功，未来将应用于空气质量路边站、小型空气站及室内环境空气质量监测等领域。”

  D、先河环保在2014年报这样描述公司的研发优势：研发中心2014年新产品开发取得了丰硕果实，新空气、新水质、新软件、新集成等多项产品完成开发并推向市场，赢得了试点用户的好评；手持颗粒物系列产品的成功上市，为公司民用产品的开发和推广积累了宝贵经验；在重庆市预报预警软件开发项目中，研发项目组按时高质量的保证了客户预报预警工作的开展。2015年公司研发出手工自动换膜采样器、新一代小型化空气质量自动监测系统，子公司美国CES公司大气重金属监测仪项目完成了一代机开发并量产，，XHAN-91氨氮自动监测仪、XHMP-90P多参数原位分析仪完成中试并量产。

  先河环保承担10项国家级环保监测项目的研究，1项河北省环保监测研究。公司于2014年有20项关于监测系统及仪器的研究，2015年中报增加了4项关于监测系统及仪器的研究。

  通过上述分析可得出：汉威电子和雪迪龙的研发能够匹配公司发展战略，且重点项目的研发进展较为明显。而聚光科技和先河环保的研发重点不够明确，特别是聚光科技每年的研发费用投入最多，但产出却不明显，以至于在2014年年报中，聚光科技特别提出“加强对重点领域、重点产品的开发投入，严格控制费用支出，提升研发效率”，显示聚光科技在研发投入与产出不成比例。

  通过汉威电子2015中报产品营收组成和2014年报对比可知，汉威电子在成立汉威公用（其实质就是郑州高新供水）后废水污水治理和供水工程大幅提升（占比从2014年的10%提升到32%），而原有主业气体检测仪表、气体传感器占比大幅下降（占比从2014的52%下降至32%）。从2015年中报分析废水污水治理和供水工程的营收占比已超过原有主营气体检测仪表、气体传感器的营收。2014年报的有毒有害废气处理、技术服务及软件开发在2015年中报未体现出来。

  汉威电子在2015年中报对未来产品发展方向有明确的战略目标。即全面落实“成为领先的物联网（IOT）解决方案提供商”的战略目标，在智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等四大业务板块发力并发挥各业务板块之间协同作用。

  A1 、传感器业务，传感器是公司龙头核心产品，公司在2015年三季度报描述的未来亮点为“先进的MEMS半导体气体传感器实现定型，可用于便携式监测产品、智能穿戴设备等领域；光学产品线继续丰富，气体检测用红外光学技术取得突破性进展，激光气体传感器进行试产，低功耗集成化激光PM2.5传感器逐步放量；环境监视测定用的TVOC传感器、甲醛传感器继续扩大市场份额”。但从2015年中报气体传感器的营收来分析，此项业务营收并没有增长，所以需要持续跟进观察。

  A2、智慧城市业务，公司成立汉威公用也就是为了切入智慧震城市业务，子公司沈阳金建公司主营为GIS系统业务，子公司鞍山易兴主营SCADA 系统业务，开发出智慧燃气PWK全国服务平台。公司在2015年中报描述的未来亮点为“公司与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作，积极探索新业务模式，尝试将保险与安全监测项目及平台进行对接；，沈阳金建公司以GIS为核心优势，期间获得了宜兴港华燃气、杭州富阳华润燃气、西安秦华燃气、中石化集团华中分公司管道巡检、大连城建档案馆等相关的信息化项目。同时在2015年三季度中提到“取得了沈阳管网普查、重庆燃气、济宁华润、武钢华润燃气等项目订单”。但从2015年中报的营收组成来分析，此项业务营收并没有体现出来，需要持续跟进观察。

  A3、环保监测业务，公司在2015年中报描述的未来亮点为“公司的环保事业平台嘉园环保公司，凭借在气体检测和环保治理的整体解决方案优势，在废气治理、垃圾渗滤液治理市场收获硕果，获得了惠州新华昌运输公司、湖州南太湖环保公司、临海市松山垃圾渗滤液等项目，第二季度新增合同总金额约亿元。同时在2015年三季度报中提到嘉园环保凭借在环境监视测定与治理领域的领先优势，在大连、天津、舟山等地获得了VOCs、废水治理的项目”。但从2015年中报的营收组成来分析，废气治理、垃圾渗滤液业务营收并没有体现出来？二季度新增合同可能要在明年才有营收。需要持续跟进观察。

  A4、居家健康业务，子公司北京威果科技有限公司生产出空气电台产品，积极完善家居空气“检测+治理”产品解决方案，并全力推进打造B端生态方案和C端客户应用系统的推广建设，加快基于健康民生全系列产品的研发工程布局，努力打造基于空气健康的生态系统产业链。目前淘宝可以看到空气电台产品，但销量一般。需要持续跟进观察。

  通过聚光科技2015中报产品营收组成和2014年报对比可知，五大业务组成没有太多的变化。只是2015年中报环境监测系统及运维服务占比提升较多，而2015年中报工业过程分析系统占比下降很多。前面分析工业过程分析系统讲到过，可能是因为它的产品定价过高导致营收下滑。

  聚光科技在2015年中报提出“构建从监测检测到大数据分析再到治理工程的环境治理整体解决方案，逐步实现向环境综合服务商的转变的这个战略愿景，但公司无论是在2014年年报中、2015年中报、2015年三季度报中都看不出来在研发进展或外延并购上执行战略愿景所采取的具体措施，只是非常笼统地表述继续加大对重要业务、重点产品的研发投入、加强营销服务体系建设。在并购方面，2014年公司并购了北京吉天仪器和深圳东深电子等公司，深圳东深电子主营是环保监测软件及信息处理，能够拓展公司的业务链条。2015年三季度报提出，公司初步构建了拓展“智慧环境”、“海绵城市”的业务框架，组建专业团队，公司将持续加快收购节奏，打造从监测检测到大数据分析再到评价设计和治理工程的闭环模式，改变了公司以往在并购方面谨慎风格。至于并购进度，需要持续观察跟进。

  通过雪迪龙2015中报产品营收组成和2014年报对比可知，雪迪龙四大业务占比变化不大，只是2015年工业过程分析系统营收增长较快导致占比提升。公司在老工业源的脱硫脱硝的业务具有很强的竞争力。

  雪迪龙2015年中报提出专注环保监测领域，打造智慧环保平台作为公司发展战略愿景。公司未来业绩增长的潜力与并购方面取得进展如下：

  C1、公司在行业经验、品牌质量、运营服务、研发创新具有核心竞争力。在火电行业烟气监测市场，公司一直占据主导地位，作为火电脱硫、脱硝工程承包商的核心供应商，在近年脱硝市场爆发的背景下，公司的行业优势将会明显显现，经营业绩将快速增长。

  2014年5月公司设立全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司，主要面对未来逐渐放开的对外检测、送检、现场比对、现场检查等领域开展第三方服务业务。公司作为环保部十九家现代服务业试点单位之一，第三方服务业务将是公司未来重点发展的领域。

  2015年初，公司成功中标“中国环境监测总站全国污染源监督性监测能力建设项目”，此次中标政府采购项目，是公司在应急检测及比对检测领域取得的较大进步，同时为公司检测设备大批量应用于移动执法和环境管理奠定了良好的开端。

  公司为“十三五”储备研发的重金属监测产品，VOCs监测产品等，目前已经开始投入试用，未来将很快为公司带来新的利润增长点。

  控股子公司青海晟雪与中电加美联合中标“海东市乐都区污水处理厂PPP项目”，该项目总预算为14,263万元，青海晟雪作为雪迪龙布局环境治理领域的业务平台，此次中标项目，标志着公司在环境治理领域迈出了具有战略意义的一步。

  C2、2013年参股北京科迪威公司，拓展水质监测业务。2014年参股北京思路创新公司，拓展智慧环保信息业务。2014成立的青海晟雪环保科技有限公司，作为公司布局的环境治理业务平台。2014年11月份成立的深圳创龙清研科技有限公司，将对新型传感器、监测设备等环境物联网技术领域进行深入研究。2015公司参股成立北京长能环境大数据科技有限公司，该公司致力于成为中国环境数据服务专家。2015年公司收购英国KORE公司部分股权，作为公司的海外研发中心。2015年公司以自有资金收购金骏科技持有的吉美来公司44%的股权，将在空气质量监测领域形成充分的战略合作。雪迪龙在并购外延方面以参股投资为主，策略上比较保守，但也都是按着“专注环保监测领域，打造智慧环保平台”的战略愿景来进行布局。

  通过先河环何2015中报产品营收组成和2014年报对比可知，先河环保三大业务营收占比变化不大，2015年先河环保其它业务提升较快，但中报中并没有详细说明其它业务是什么业务。

  先河环保从中报和年报中看不出公司有什么战略愿景，只是强调继续巩固和扩大空气产品的市场份额，力争在水产品、环境物联网、VOC治理、第三方治理等方面实现突破。

  先河环保在国内空气监测市居于领先地位，公司在2014年运营业务市场占有率进一步提升，水质监测产品取得突破，公司未来业绩增长的潜力与并购方面取得进展如下：

  D1、要强化战略性大项目运作，如城市工业园区的“合同化环境服务”“PPP模

  式”“智慧环保”等，以促进和提高公司项目运作水平，2015年9月份公司分别

  与雄县、保定市签订的合作框架协议就体现这一内容。2014年提出谋划水质安

  全检测预警产品成为下一步发展的重中之重，但因为2015年中报没有明确的细项产品的营收，所以无法判断公司在此项目上的具体进展。公司在2015年中报明确提出空气监测产品由增量市场变为存量市场，这对于此项占有率第一的公司来说，未来业绩增长存在一定的压力。

  D2、2014年收购了在两广地区占据环境监测市场绝对统治地位的广东科迪隆、广西先得80%的股份，但这两个公司产品与母公司产品基本一样，并没有产品的扩展与延伸。2014年与防化研究院进行合作，企业成立了先河正源VOC治理公司，进军挥发性有机化合物治理领域。2014年通过与重庆建安集团合资成立冀华公司，立足重庆，开辟又一战略市场；2014年成立了先河正态公司，瞄准庞大的社会化监测市场。2015年与美国sunset公司签署了意向收购协议书，使公司在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机。2015年收购四川久环环境技术有限公司80%的股权，使公司在水质监测市场取得突破。

  1、汉威电子、雪迪龙、聚光科技三家的战略愿景领先于先河环保，三家公司都考虑到了环保监测行业的智能化、大数据化、平台化发展的趋势，而先河环保只是提出智能环保，目前在这方面并没有实际性的操作。汉威电子、雪迪龙在执行企业战略目标时更为坚决，都有实实在在的进展。汉威电子主要通过外延并购相关公司来拓展业务，而雪迪龙则更多通过内生性实力及参股相关公司来拓展业务。聚光科技在执行战略目标动作较慢，目前没有明显的突破。

  2、鉴于国内VOC治理市场未来几年大发展以成定局，汉威电子、雪迪龙、先河环保都已在此细分行业进行布局，聚光科技在中报年报中仍未看到有切实可行的动作。

  3、目前雪迪龙和先河环保公司都承担了环保部的一些项目，雪迪龙参股的思路创新和创龙清研公司都具有清华环保背景，先河环保则承接了较多的政府科研项目。

  4、汉威电子业务布局最广，已延伸到居家健康。该公司提出的战略部署最吸引人，但必须跟进战略落地情况。

  1、 聚光科技的两大控制人虽然都是精英海归，但其管理层相对不稳定。汉威电子、雪迪龙、先河环保核心高管层基本都来自公司老板原有工作单位，且总经理都是由老板兼任，对于民企上市公司来说，相比聚光科技这三家公司具有一定的管理优势。作为杭州的聚光科技，管理层薪酬却相对较低。先河环保李玉国政府优势明显，汉威电子任红军、雪迪龙熬小强都是专业工程师出身，有着非常强的工科背景。

  2、 四个公司的股权源励方案，聚光科技和先河环保都采用增发限制性股票，增发限制性股票会降低公司利润及摊薄公司收益，这对小股东及业绩促进来说不是一个好方案。同时该两家公司的业绩考核条件都较低，聚光科技股权激励第二、三年的净利润增长率才为16%、14%，先河环保股权激励第二、三年的净利润增长率才为9.6%、9.3%。相比汉威电子、雪迪龙的股权激励方案更加有助于小股东及业绩促进，两家公司都是从证券交易市场购买股票（注：汉威电子买的是二股东减持的），汉威电子业绩考核条件是扣非净利润不低于30%，雪迪龙业绩考核条件是扣非净利润不低于20%且越高越好。

  1、 汉威电子11月13日的TTM为117.36，最高TTM为2015年6月5日的280.26，最低TTM为2014年5月14日的48.22。目前的TTM处于2015年2月中旬的水平。参考汉威2015年前三季度净利润增长率，如果2015年全年净利润按增长60%计算，按现在市价计算出来的TTM为98.8，相比2014年最低估值仍高出将近100%，相比2015年最高估值仍低将近183%。

  2、 聚光科技11月13日的TTM为64.33，最高TTM为2015年4月17日的91.21，最低TTM为2014年5月7日的38.13。目前的TTM处于2015年2月中旬的水平。参考聚光2015年前三季度净利润增长率，如果2015年全年净利润按增长30%计算，按现在市价计算出来的TTM为61.2，相比2014年最低估值仍高出将近60%，相比2015年最高估值仍低将近49%。

  处于2015年3月底的水平。参考雪迪龙2015年前三季度净利润增长率，如果2015年全年净利润按增长40%计算，按现在市价计算出来的TTM为61.78，相比2014年最低估值仍高出将近75%，相比2015年最高估值仍低将近91%。

  处于2015年3月初的水平，参考先河2015年前三季度净利润增长率，如果2015年全年净利润按增长30%计算，按现在市价计算出来的TTM为86.48，相比2014年最低估值仍高出将近68%，相比2015年最高估值仍低将近53%。

  1、 聚光科技和雪迪龙PE接近于行业PE，同时也低于创业板PE。汉威电子PE最高，先河环保PE次之，且都高于行业PE及创业板PE。

  2、 汉威电子、聚光科技、雪迪龙PEG都少于2，只有先河环保的PEG大于2。

  3、 汉威电子、雪迪龙、先河环保的流通市值少于100亿。但雪迪龙的流动占总市值比只有不到50%，未来几年有一定的解禁压力。先河环保和汉威电子的总市值少于100亿。

  从上幅K线日反弹以来，四个个股走势都强于创业板及上证指数。四个个股走势都差不多，先河环保走势稍强些。

  1、 环保电子检测设备仪器行业是国家支持发展的行业，是新兴起的产业，在中国仍有很大的发展空间，符合好行业的标准。

  2、 四个环保电子检测设备仪器类个股从财务安全的角度，满足对财务安全要求比较高的投资者的需求。

  3、 四个环保电子检测设备仪器类个股连续几年都保持了较好的成长性，符合对成长性要求比较高的投资者的需求。

  4、 汉威电子和雪迪龙的研发成果和进度要强于聚光科技、先河环保。雪迪龙的盈利能力和营运能力要强于其它三个个股。

  5、 汉威电子、雪迪龙在执行企业战略目标更坚决，汉威电子未来故事更丰富，雪迪龙发展则更让人踏实。

  6、 聚光科技、雪迪龙估值较低，先河环保、汉威电子总市值和流通市值更小。

  终上所述：投资者如果想投资环保行业股票，环保电子检测设备仪器细分行业应该是一个好的标的，同时根据自己风格来选择具体个股及具体时机。

  特别提醒：以上只是个人对环保电子检测设备器行业的分析，不构成买卖依据，投资者买卖自负。